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作者:admin 2020-10-16 12:24 浏览

\u003cp>火岩控股(01909.HK)是一家以开发网页游玩及移动设备游玩为主买卖务的游玩开发商,主要从事网页游玩、移动设备游玩设计、编程及图像制作,并向游玩营运商挑供有关柔件。集团将游玩授权予游玩营运商以独家及/或非独家手段在指定地区营运、发布及推广游玩。2019年首,集团亦尝试把自立开发的游玩产品拓展至海外市场进走自立运营。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>游玩开发+游玩发走\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>2019年前火岩控股(01909.HK)主要议决授权营运商运营、发布及经销网页游玩及移动设备游玩,而集团则向其收取授权费及/或收好分成。2019年首,集团积极推动自立营运的业务模式,向游玩开发+游玩发走的业务模式转折。自立营运有利集团对于游玩推广及发布平台的限制,尝试自立营运所以有利于集团发展中度游玩。同时,集团有意收购德成国际控股,德成国际控股旗下深圳德珹与深圳维京人网络科技则已订立组织性相符约,批准深圳德珹取得深圳维京人网络的实际限制权。深圳维京人网络业务主要于国内分发游玩,其为火岩控股(01909.HK)眼前主要的授权营运商之一。透过收购授权营运商,集团能够快捷强化自己于中国要地本地的游玩分发能力,稀奇是集团与深圳维京人有业务去来,令两者能够快捷融相符,添快向游玩开发+游玩发走的模式转折。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>游玩/游玩系列生命周期较长\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>火岩控股(01909.HK)的游玩系列生命周期较长,而集团的游玩/游玩系列优化策略在拉长游玩生命周期扮演主要的角色。集团一方面按期对游玩进走大型更新,新功能为游玩玩家带来新体验,拉长游玩生命周期;另一方面,集团具备开发众栽说话版本的能力,所以游玩系列能够于全球分歧地区发布,整个游玩系列的生命周期所以得到拉长的能够。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>强化游玩开发+游玩发走,予「买入」评级,现在的价每股6.64港元\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>火岩控股(01909.HK)近年受惠于数款游玩的成功而快捷成长,令集团在数据量、游玩设计、游玩优化、发布时间选择、授权营运商洽商等方面都变得更周围及体系化。集团清淡按期对游玩进走优化及更新,所以游玩/游玩系列生命周期较长,添上集团有意开拓中度游玩,集团所以最先倾向选择自立性(尤其是推广)较大的自立营运模式。为实现新战略倾向,集团i)于泰国地区尝到自立营运、ii)欲收购下游企业-深圳维京人,致力打造游玩开发+游玩发走的营运模式。吾们信任集团异日在游玩开发方面会变得安详,同时积极向下游伸延,打通上下游业务。鉴于集团的组织具添长潜力,同时向下游伸延的倾向很能够于短期透过并购实现,所以吾们给予集团「买入」评级,现在的价每股6.64港元,相等于2020年/2021年/2022年17.5x/12.4x/10.3x展望市盈率。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>投资要点\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>1.游玩开发+游玩发走\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>透过授权营运商发布游玩2019年前火岩控股(01909.HK)主要议决授权营运商发布其游玩产品,其在指定地区及/或针对特定说话版本别离与众家授权营运商(包括维京人、第七大道、畅游等)订立独家或非独家授权制定,以运营、发布及经销网页游玩及移动设备游玩,而集团则向其收取授权费及/或收好分成。\u003c/p>\u003cp>向自立营运倾斜\u003c/p>\u003cp>2019年首,集团积极推动自立营运的业务模式,包括在泰国进走自立营运,向游玩开发+游玩发走的业务模式转折。2019年/2020年上半财年,来自于自立营运的收好占总收好比别离为4.3%/9.5%,占比增补主要来自于《皇家大亨》游玩的收好添长,而该游玩为泰文版本并于泰国自立发走。\u003c/p>\u003cp>自立营运有利集团对于游玩推广及发布平台的限制,对于集团异日的发展存在战略意义。尤其是中度游玩的推广投入/策略与流水周围与轻度游玩分歧,推广策略必要更为同一,尝试自立营运所以有利于集团发展中度游玩,而行为新营运地区的泰国是较理想的试点。\u003c/p>\u003cp>有意收购下游授权营运商\u003c/p>\u003cp>2020年9月,集团与深圳德珹科技母公司之三名持有人签署体谅备忘录,按照体谅备忘录集团拟收购德成国际控股的100%已发走股本,并就收购事宜进入半年的独占期。深圳德珹为德成国际控股之全资附属公司,深圳德珹与深圳维京人网络科技订立组织性相符约,据此深圳维京人网络的财务业绩、通盘经济益处及业务风险将流入深圳德珹,且批准深圳德珹取得深圳维京人网络的实际限制权。\u003c/p>\u003cp>深圳维京人网络业务主要于国内分发游玩,其为火岩控股(01909.HK)眼前主要的授权营运商之一,两者业务有关亲昵。透过收购现有授权营运商,集团能够快捷强化自己于中国要地本地的游玩分发能力,稀奇是集团与深圳维京人有业务去来,令两者能够快捷融相符,添快向游玩开发+游玩发走的业务模式转折。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>2.游玩/游玩系列生命周期较长\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>火岩控股(01909.HK)的游玩系列生命周期较长,清淡约3年–5年(或以上),其中《王者召唤》系列自2012年商业化首至今已经超过8年,其照样为集团带来逾百万元人民币的收好。除息闲游玩拥有较长生命周期的特质外,集团的游玩/游玩系列优化策略在拉长游玩生命周期扮演主要的角色。\u003c/p>\u003cp>按期内容更新及优化\u003c/p>\u003cp>火岩控股(01909.HK)按期对游玩进走大型更新,引入新游玩功能以拉长游玩生命周期。更新的内容清淡涵盖新体系、新界面、新角色卡牌、新地图及新义务等,例如集团i)于2015年3月、8月及10月为《王者召唤》系列别离发布三批宏大内容更新及优化;ii)于2019年推出升级版的《零食大乱斗》游玩。按期内容更新能够为游玩玩家带来新的体验,添上集团部份游玩添入卡牌交易平台和座谈室等外交元素,不息添入新的功信任能够挑高留存率,拉长游玩生命周期。\u003c/p>\u003cp>众地区版本\u003c/p>\u003cp>火岩控股(01909.HK)具备开发众栽说话版本的能力,并授权游玩营运商在指定地区营运、发布及推广,令全球游玩玩家可接触到集团各栽说话版本的游玩。截至2020年6月终,英文、日文、德文、法文及中文版的《王者召唤》系列游玩仍在营运,该等游玩均于2012年–2013年旁边进走商业化。\u003c/p>\u003cp>所以,游玩系列能够于全球分歧地区发布,整个游玩系列的生命周期所以得到拉长的能够。同时,集团近年非中国地区的收好占比逐步升迁,2020年上半财年集团来自于非中国地区的收好占总收好比约9.8%,较去年同期添长9.3个百份点。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>3.安详产品更替\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>火岩控股(01909.HK)清淡每年开发并推出3–4款新游玩,部份取代过时/不受迎接的游玩。截至2020年6月终,集团开发中游玩项现在累计达五款,包括《战斗细胞》、《智力弹球》、《东海降魔》、《网鱼大乱斗之龙族秘宝》及一个未作公布的项现在,其中《网鱼大乱斗之龙族秘宝》为眼前主要收好来源之一《网鱼大乱斗》游玩系列的新版本。为实现i)具不息性的收好添长、ii)公司周围在可限制且较矮风险的情况下稳步膨胀,吾们信任集团维持眼前的新开发游玩数目对集团而言属于相符理,并能够挑供资源予集团向下游分发平台膨胀。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>4.强化游玩开发+游玩发走,予「买入」评级,现在的价每股6.64港元\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>火岩控股(01909.HK)近年受惠于数款游玩的成功而快捷成长,令集团在数据量、游玩设计、游玩优化、发布时间选择、授权营运商洽商等方面都变得更周围及体系化。集团清淡按期对游玩进走优化及更新,所以游玩/游玩系列生命周期较长,添上集团有意开拓中度游玩,集团所以最先倾向选择自立性(尤其是推广)较大的自立营运模式。为实现新战略倾向,集团i)于泰国地区尝到自立营运、ii)欲收购下游企业-深圳维京人,致力打造游玩开发+游玩发走的营运模式。吾们信任集团异日在游玩开发方面会变得安详,同时积极向下游伸延,打通上下游业务。鉴于集团的组织具添长潜力,同时向下游伸延的倾向很能够于短期透过并购实现,所以吾们给予集团「买入」评级,现在的价每股6.64港元,相等于2020年/2021年/2022年17.5x/12.4x/10.3x展望市盈率。\u003c/p>\u003cp>\u003cstrong>风险因素\u003c/strong>\u003c/p>\u003cp>未能不息开发并推出受迎接的游玩;\u003c/p>\u003cp>自立营运的收好未如理想,稀奇是与大型第三方分发平台在分成上未能取得更优惠条款;\u003c/p>\u003cp>未能开发并推出受迎接的中度游玩;\u003c/p>\u003cp>在自立营运中度游玩的业务模式下,推广支付未能限制于相符理程度。\u003c/p>\u003cp>\u003cspan style="font-family: 微柔雅暗, "Microsoft YaHei"; font-size: 14px; color: rgb(127, 127, 127);">免责声明:本文不代外凤凰网港股立场,不行为投资按照。投资有风险,入市需郑重。\u003c/span>\u003c/p>


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